尽管回报率高达167%，五只韩国主动型ETF仍因相关性规则被除牌

韩国五只主动管理型交易所交易基金（ETF）因未能满足与基准指数的相关系数要求，于7月和8月被摘牌，尽管其一年期收益率均达到两位数。韩国投资信托资产管理公司于7月摘牌了四只ACE系列ETF，随后Timefolio Asset Management于8月摘牌了TIME US Dividend Dow Jones Active ETF。所有摘牌均源于相关系数连续三个月低于0.7这一监管门槛。这些摘牌凸显了一种监管悖论：相对于基准的超额表现越强，相关系数在结构上就越低，从而提高了高收益基金被摘牌的风险。

五只韩国主动型ETF在摘牌前实现了14.7%至167.8%的一年期收益率

据金融投资业界26日消息，韩国投资信托资产管理公司的ACE Apple Value Chain Active ETF在五只被摘牌基金中实现了最高的超额收益。截至6月26日，该基金的一年期收益率为167.8%，较其基准指数Bloomberg TOP30 Supply Chain Plus Apple Index高出28.1个百分点。ACE TDF2050 Active Qualified ETF实现了一年期30.6%的收益率，同期较其基准指数Bloomberg Multi Asset Target-date 2050 KRW Index高出3.8个百分点。ACE TDF Long-term Asset Allocation Active ETF实现了一年期43.3%的收益率，较其基准指数Bloomberg Multi Asset Target-date 2080 KRW Index高出5.8个百分点。

截至5月14日，即该基金结束主动管理运营的最后一天，Timefolio Asset Management的TIME US Dividend Dow Jones Active ETF实现了一年期36.1%的收益率，较其以韩元换算的基准指数Dow Jones U.S. Dividend 100 Index高出9.4个百分点。五只基金中超额表现最低的ACE TDF2030 Active Qualified ETF，截至6月26日仍实现了一年期14.7%的收益率，较其基准指数Bloomberg Multi Asset Target-date 2030 KRW Index高出1.29个百分点。

相关系数机制反而惩罚跑赢基准的表现

主动型ETF面临结构性挑战：相对于基准的超额表现越大，其走势偏离指数的可能性就越高，导致相关系数下降。与被动型ETF不同，主动型ETF允许资产管理公司自主调整持仓和权重，以追求超过基准指数的收益，这意味着不紧密跟踪指数本就是此类产品的核心目的之一。相关系数衡量ETF收益率与其基准指数收益率走势的接近程度；如果主动型ETF的相关系数连续三个月低于0.7，就可能被摘牌。

引入相关系数监管是为了促进ETF稳定运营，体现了监管机构对基金与所跟踪基准指数过度偏离可能改变投资者最初预期的风险收益结构的担忧。当前框架造成了一种局面：基金管理表现越出色，被摘牌的风险反而越高，因为能够为投资者带来更高收益的产品会被移除，而通过适度表现满足相关系数要求的产品则得以存续。

资产管理公司对主动型ETF市场收缩表示担忧

一位金融投资业界人士表示，一些正在筹备推出主动型ETF的中小型资产管理公司，在等待尚未出台的监管放宽措施期间，已无限期推迟或放弃相关计划。该人士补充称，当高收益基金因未能满足相关系数要求而面临摘牌时，投资者的选择也会因此受到限制。行业观察人士指出，如果主动型ETF因超额表现而面临更高摘牌风险的结构持续存在，资产管理公司可能会不愿推出新的主动型产品。

常见问题

尽管表现强劲，这五只韩国主动型ETF为什么仍被摘牌？

这五只ETF被摘牌，是因为其与基准指数的相关系数连续三个月低于0.7这一监管门槛。大幅跑赢基准的主动型ETF往往会与作为比较对象的指数出现不同走势，导致相关系数在结构上下降，从而形成一种悖论：表现越好，被摘牌的风险越高。

韩国主动型ETF的相关系数要求是什么？

韩国法规要求主动型ETF与其基准指数之间的相关系数至少维持在0.7。如果主动型ETF的相关系数连续三个月低于0.7，就会面临摘牌。相关系数衡量ETF收益率与其基准指数收益率走势的接近程度。

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