韩国债券市场消化韩国央行连续加息的预期

韩国债券市场参与者在市场消化本月继上月之后连续加息的可能性后，将关注点转向 10 月货币政策会议。根据韩联社 Infomax 掉期收益率曲线分析工具，截至 11 月 26 日，基于 91 天期存单利率计算的 3 个月远期利率估计为 3.33%。多数观点认为，如果 8 月加息，10 月可能暂停加息；但包括花旗银行 Kim Jin-wook 在内的一些分析师指出，核心通胀动力强劲，8 月同比增幅可能达到 3.6%，这可能推动连续三次加息。这场争论反映出，在通胀压力持续存在的背景下，债券市场对韩国央行终端利率走势仍存在不确定性。

花旗银行援引核心通胀动力，提示连续三次加息风险

花旗银行经济学家 Kim Jin-wook 将 11 月确定为下一次可能加息的时间，同时指出 10 月提前加息的风险。Kim 表示，核心通胀同比增幅在 8 月可能达到约 3.6%，并解释称，强劲的通胀动力可能导致连续三次加息。鉴于存单利率通常不会大幅偏离基准利率，远期利率数据显示，在 8 月、10 月和 11 月这三次货币政策委员会会议期间，市场已计入两次加息。

一名资产管理公司债券经理指出，如果多个点位集中在 3.75%，且韩国央行传达出终端基准利率上限仍有上行空间，那么市场可能难以确信 10 月会暂停加息。市场观察人士表示，如果韩国央行原则上强调 10 月会议仍是一次“有加息可能的会议”，债券市场可能会大幅反映 10 月加息的可能性。

多数分析师预计 8 月加息后，10 月暂停加息

大多数市场专家和参与者更加重视 8 月加息后 10 月暂停加息的可能性。根据韩联社 Infomax FRA 基准利率预测模型，截至 11 月 14 日，隔夜拆借利率估计为 3.12%，反映出市场已计入 8 月和 10 月两次会议期间略高于一次加息的预期。

新英证券研究员 Cho Yong-gu 表示，在快速连续两次加息后，至少需要有一次会议暂停加息，以研究加息影响并评估包括增长、通胀和金融稳定在内的经济状况。Cho 解释称，通胀率在实际意义上已于 6 月确认见顶，在数据意义上则于 8 月确认见顶，随后正逐步回落至 2%高位区间；他还补充说，由于第一季度和第二季度基数效应较高，第三季度增长率可能难以连续第三个季度超出预期。

韩华投资证券研究员 Kim Sung-soo 表示，如果 8 月暂停加息，基准利率将在 10 月一致上调，并指出当前形势并非一次额外加息就能解决，韩国央行将在沟通过程中牢记这一点。一些分析师认为，8 月暂停加息、10 月加息仍是一种可能性。

债券市场参与者布局短期利率曲线机会

债券市场中可以观察到寻求交易机会的情绪。市场观点认为，如果 8 月加息的可能性已经被计入价格，且 10 月暂停加息的预期增强，那么买入短端利率掉期（IRS）将更有利。

证券公司 A 的一名债券交易员表示，许多自营交易员认为，短端头寸大幅偏向做空（卖出）存在风险。证券公司 B 的一名债券交易员解释称，利率在 10 月前升至 3.25%的可能性尚未反映在债券现货价格中，并补充说，尽管加息旨在阻止通胀传导，但韩国央行可能并不认为加息周期会陡峭到足以扼杀经济。

另一名外国机构参与者解释称，市场普遍认为如果 8 月加息，10 月将不可避免地暂停加息，并指出基于这一前景，看涨观点已经增强。

常见问题

韩国债券市场对即将到来的利率决定计入了什么预期？

债券市场正在对连续加息的可能性进行定价。截至 11 月 26 日，基于 91 天期存单利率计算的 3 个月远期利率估计为 3.33%，这表明市场已计入截至 11 月各次会议期间约两次加息。

为什么花旗银行认为存在连续三次加息的风险？

花旗银行经济学家 Kim Jin-wook 指出，核心通胀动力强劲，8 月同比增幅可能达到 3.6%，这可能推动韩国央行连续三次加息。

多数分析师对 10 月货币政策会议持何种观点？

多数分析师预计，如果 8 月加息，10 月将暂停加息；研究员们指出，在采取进一步行动之前，有必要研究加息影响，并评估包括增长和通胀趋势在内的经济状况。

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