加州公共雇员退休系统（CalPERS）在MicroStrategy上的战略性损失：对机构加密货币投资的警示

长期以来，机构投资者一直被加密资产的魅力所吸引，被其高回报和分散风险的潜力所诱惑。然而，加州公共雇员退休系统（CalPERS）近期在MicroStrategy（MSTR）投资上的战略性损失——投资额从1.44亿美元降至8000万美元，缩水6400万美元——鲜明地提醒人们，将资金配置到高贝塔系数、依赖基准指数的资产（例如比特币挂钩股票）中存在着固有的风险。这个案例凸显了加密货币相关投资的波动性，以及机构在平衡创新与风险管理方面面临的挑战。

加州公共雇员退休系统-MicroStrategy案例：加密货币波动性的缩影

加州公共雇员退休系统

虽然这笔投资仅占其5500亿美元投资组合的一小部分，但却受到了比特币价格波动的严重影响。MSTR的股票，股价达到 175 美元与比特币的表现密不可分，因为该公司持有大量股份。国债。这种相关性使加州公共雇员退休系统（CalPERS）也面临与加密货币市场相同的波动，而通货膨胀和监管不确定性等更广泛的宏观经济因素则加剧了这种波动。

这一下跌也凸显了指数依赖的风险。

潜在的指数剔除——例如摩根大通警告的那些——可能会引发进一步的资金外流，加剧损失。尽管有人认为这些警告可能言过其实，但加密资产与传统市场的相互关联意味着，机构投资者如今必须应对一个数字资产不再与宏观经济冲击隔绝的局面。

更广泛的机构趋势：加密货币驱动世界中的风险管理

加州公共雇员退休系统（CalPERS）的经历并非个例。

报告显示，加密资产的风险管理框架已得到加强，这反映出人们越来越认识到需要专门的策略。加密货币托管解决方案的年度支出已飙升至 160 亿美元，凸显了安全基础设施的重要性。与此同时，对加密货币价格走势进行建模，这对于一个以不可预测性为特征的资产类别来说至关重要。

监管的清晰度也已成为一个关键因素。美国的《GENIUS法案》和欧洲的《加密货币投资与监管法案》（MiCA）框架为机构投资者提供了参与加密货币交易的结构化环境，但监管的模糊性仍然是一把双刃剑。例如，

作为加密货币配置的关键驱动因素，但突然的转变（例如市场结构立法的延迟）可能会引发恐慌，正如 2025 年末比特币价格跌至 9 万美元的死亡螺旋所显示的那样。

基准依赖性和多元化的错觉

加州公共雇员退休系统（CalPERS）的案例也引发了人们对基准依赖性的质疑。与许多加密货币相关股票一样，MSTR的股票通常被视为比特币敞口的替代指标。然而，这种方法假设两者之间存在直接且稳定的关系，而这远非必然。当比特币价格在2025年末暴跌时，依赖此类基准的机构遭受了连锁损失。

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这种现象并非加州公共雇员退休系统（CalPERS）独有。像Sequans Communications和Ming Shing Group这样的公司，尽管持有比特币，其比特币资金管理策略也遭遇了股价大幅下跌，这凸显了将资产所有权与运营稳定性混为一谈的风险。对于机构投资者而言，教训显而易见：对加密资产进行基准评估需要严格的尽职调查和动态风险模型。

前进之路：给机构投资者的启示

尽管风险显而易见，但加密货币对机构而言仍然是一种极具吸引力的资产类别。

计划在 2025 年扩大数字资产投资范围，其中代币化现实世界资产 (RWA) 和稳定币将提供新的多元化投资途径。诸如此类的平台Finance 和 Franklin Templeton 的 BENJI 基金正在率先推出代币化的美国国债和政府证券，为投机性加密货币基准提供低波动性的替代方案。

然而，成功取决于稳健的风险管理。机构必须超越简单的相关性分析，采用混合建模技术（例如 LSTM 和 CNN 架构）来预测短期价格走势。此外，监管机构的参与也至关重要。

公允价值标准允许公司以市场价值记录加密货币，提高了透明度，但也使机构面临更剧烈的估值波动。

结论

加州公共雇员退休系统（CalPERS）在MicroStrategy上的战略性损失，对正在加密货币领域摸索的机构投资者来说是一个警示。尽管加密货币资产类别具有创新性和多元化优势，但其波动性、对基准指数的依赖性以及监管的不确定性，都要求投资者采取严谨且灵活的策略。随着机构投资者持续将资金配置到加密货币领域，创新与风险管理之间的平衡将决定其长期的成败。