现在所有投资者最关心的问题很简单：如果比特币兑美元汇率持续下跌，Strategy 是否会被剔除出主要股指？随着比特币价格从六位数的狂热高涨跌至八万美元出头，Michael Saylor 以比特币为核心的企业战略也面临压力，这场争论在财经媒体上愈演愈烈。
这种担忧不无道理——MSTR 已成为比特币价格走势的杠杆代理指标，上涨时涨幅超过比特币，下跌时跌幅也更大。然而，尽管市场担忧，比特币价格触及 7.5 万美元并不会自动触发指数剔除。
实际情况更为复杂，它与市值排名、溢价暴跌以及即将到来的指数提供商审查有关，而不是与单一的比特币价格门槛有关。
如果比特币兑美元汇率下跌，该策略是否会被从主要指数中剔除？
目前并没有规定说，即使比特币兑美元价格达到 7.5 万美元，Strategy 就会被纳斯达克 100 指数剔除。纳斯达克的评判标准侧重于市值排名、流动性和定期评估，而不是比特币的价格水平。
该策略（股票代码：MSTR）的市值仍约为510亿美元。在摩根大通发出可能将其从指数中剔除的警告后，MSTR的股价下跌超过5%。
这样一来，其市值就远高于纳斯达克 100 指数成分股通常的 200 亿至 400 亿美元的下限范围。
即使比特币跌至 7.5 万美元，Strategy 持有的超过 65 万枚比特币的庞大资产仍价值近 490 亿美元。诚然，由于其交易方式类似于杠杆比特币 ETF，该股票的跌幅可能比比特币更大，但其规模仍足以使其继续留在指数中。
然而，风险确实存在，只是并非社交媒体渲染的那种风险。
真正的危险在于MSCI定于2026年1月15日进行的评级调整，届时MSCI正在考虑剔除那些主要业务仅仅是持有比特币的公司。摩根大通分析师警告称，此举可能引发28亿美元的强制抛售，如果其他指数系列效仿，资金流出总额可能达到110亿美元。
这种风险源于Strategy的商业模式分类，而非任何单一的BTC/USD价格水平。如果MSTR被认定为“比特币持有工具”而非软件或云公司，指数提供商可能会决定将其从指数中剔除。
比特币兑美元跌至 7.5 万美元是触发点吗？还是仅仅是又一次压力测试？
许多交易员提到 7.5 万美元这个价位，是因为它大致与该策略的平均比特币收购价格相符。跌破这个价位将导致公司资产负债表上出现未实现亏损。但指数提供商并不关心 Saylor 的盈亏平衡点——他们更关心的是规模、流动性和行业分类。
不过，比特币价格上涨到 7.5 万美元也不会毫无痛苦。
过去一个月，随着比特币价格跌至 8 万美元以上，MSTR 已下跌 40%。其与净比特币持有量的溢价（一度超过 2.7 倍）已几乎降至零。交易量正在下降，被动型 ETF 的敞口正受到密切关注。
如果比特币持续走弱，Strategy可能会进入心理死亡区，届时主动型基金经理会因市场波动而撤出。如果MSCI将其从指数成分股中剔除，且该公司难以用其持有的比特币进行融资，被动型基金也会减少持仓。
因此，虽然 7.5 万美元不是剔除指数的触发点，但它绝对是情绪触发点，并且可能会在 1 月份指数决定公布之前加剧抛售压力。
如果MSCI停止对战略指数的投资，会发生什么？
如果MSCI将MSTR剔除（这并非不可能），该公司将更难获得机构投资者的支持。专注于指数的基金持有其流通股的很大一部分。剔除MSTR将导致立即出现机械抛售，流动性降低，波动性加剧，并增加Saylor未来购买比特币的融资难度。
这不会让公司倒闭，但对股价的冲击会比比特币兑美元汇率的简单波动更大。因此，分析师认为MSCI即将发布的财报电话会议才是真正的催化剂，而不是比特币跌至7.5万美元。
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