虽然各大媒体都在庆祝美国国税局和财政部认可 ETF 的质押行为，但深入研究相关指导意见后发现，其操作灵活性比许多人意识到的要大得多。
美国国税局允许信托调整其流动资金储备，并利用融资安排来促进赎回。这在通常较为僵化的委托人信托框架内是一种不同寻常的灵活性。
<style>.divm, .divd {display: none;} @media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) { .divd {display: block;}}</style>美国国税局的指导意见比许多人意识到的更具灵活性
分析师格雷格·泽塔利斯 (Greg Xethalis) 描述了指导这样做符合信托受益人的最佳利益。这意味着机构现在可以在不超出合规限制的情况下管理质押。
- 单一资产要求限制参与
许多投资者忽略的一个关键细节是，这项优惠政策仅适用于单一资产信托。持有多种代币且比例各异的混合资产信托则基本被排除在外，因为质押奖励会改变资产的比例。
泽塔利斯笔记这似乎是有意为之，反映出在保持委托人信托合规性的同时，对大多数单一资产基金进行质押采取谨慎态度。
- 独立性和削减保护
该指南要求质押服务提供商必须独立于信托及其发起人，但不一定独立于托管人。服务提供商还必须提供赔偿，以防被罚没。
然而，仍存在一些模糊之处。美国国税局并未明确规定削减责任应由服务提供商、托管机构还是发起人承担，导致运营责任部分未明确界定。
投资者和基金经理在评估质押策略时必须考虑到这种细微差别。
- 私人信托和非上市信托的限额
另一个重要细节是，这项豁免不适用于私人信托或未在国家证券交易所 (NSE) 上市的机构。用于质押的网络也必须是无需许可的，这进一步强调了对公共、可验证区块链系统的重视。
<style>.divm, .divd {display: none;} @media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) { .divd {display: block;}}</style>这些限制凸显了该指导方针的保守性和风险意识。
这些细节为何重要
Xethalis 的见解表明，虽然质押现在已获得法律和税收认可。运营上的细微差别将影响 ETF 和信托如何部署资本。
投资者应关注流动性灵活性和能够保障赎回权的管理方案。他们还应考虑可能影响产品设计和多元化的单一资产限制。
<style>.divm, .divd {display: none;} @media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) { .divd {display: block;}}</style>其他关键考虑因素包括独立提供商和风险缓解的赔偿要求，以及排除私人或非上市信托，这限制了合格质押产品的范围。
对于寻求了解这些被忽视的因素的投资者、资产管理人和基金发起人来说，理解这些因素至关重要。符合税务规定符合委托人信托规定的质押风险敞口。
这些细微差别表明，未来支持质押功能的 ETF 可能会专注于单一代币产品和精心设计的运营模式。
尽早掌握这些细节的投资者和机构将更有能力在现有的监管限制下利用质押收益。
“……从这个角度来看，这听起来像是一个双赢的局面，”ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯说道。评论.
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