韩国股市将于 9 月 10 日迎来 ETF 再平衡和衍生品到期交割。

韩国股市在 9 月 10 日同时面临两大供需事件：9 月合约到期和韩国交易所 KRX 行业指数定期调整。在下午 3:20 收盘前的最后 10 分钟内，与合约及期权到期相关的程序化交易将与交易型开放式指数基金（ETF）再平衡交易量叠加，引发市场对部分股票价格可能不顾基本面而大幅波动的担忧。此次调整源于 KRX 年度行业指数再平衡，跟踪这些指数的 ETF 需要根据 9 月 10 日收盘价对应的新成分股和权重重新调整投资组合，调整将于 11 日生效。据未来资产证券称，截至 4 日，直接跟踪受影响指数的 33 只 ETF 持有 11.7 万亿韩元净资产，预计再平衡交易规模约为 2.2 万亿韩元。

三星电子和 SK 海力士权重降至 20% 上限

半导体处于此次供需变化的核心。三星证券分析称，截至 8 日，包括杠杆型和备兑看涨期权产品在内的 KRX 半导体指数相关 ETF 资产接近 8 万亿韩元。由于股价上涨，SK 海力士和三星电子过去一年权重显著上升，必须重新将指数权重降回单只股票 20% 的上限。SK 海力士的指数权重达到 37.7%，但定期调整后将降至 20%；三星电子则将从 22.6% 调整至 20%。未来资产证券估计，因权重下调产生的卖出需求将带来 SK 海力士约 1.244 万亿韩元的卖出额，以及三星电子 2068 亿韩元的卖出额。不过，这些金额分别仅相当于两家公司 20 日平均交易额的 0.19 倍和 0.04 倍。

中型半导体股获增配

从大盘股中削减的权重将重新分配给其他半导体股票。韩美半导体的权重将从 6.4% 升至 11.0%，而 Jusung Engineering 将从 3.8% 升至 6.6%。Wonik IPS 将从 2.4% 增至 4.1%，IO Technics 将从 2.3% 增至 4.0%。Leeno Industrial 和 HPSP 均将从 2.1% 增至 3.6%。Tess 和 TSE 将作为新增成分股纳入指数。这并非资金退出半导体 ETF，而是由于结构性因素，集中于三星电子和 SK 海力士的被动资金将被重新分配至中型半导体及材料、零部件和设备股票。

低流动性股票面临放大的波动风险

价格影响更多取决于正常交易量，而非绝对交易金额。韩美半导体预计获得的 3064 亿韩元买入额相当于其平均交易额的 2.74 倍，Leeno Industrial 的 1443 亿韩元相当于 4.32 倍，而新纳入的 Tess 获得的 1441 亿韩元则达到其平均交易额的 3.03 倍。这表明，与大盘股相比，流动性更浅的中小盘股可能面临更大的价格冲击。其他行业也呈现出类似模式。在 KRX 证券指数中，未来资产证券的权重将从 24.2% 降至 20%，而三星证券、Kiwoom Securities 和 NH Investment & Securities 的权重将提高。SK Securities、Eugene Investment & Securities 和 Bookook Securities 将退出该指数。Bookook Securities 预计的剔除卖出额绝对值仅为 29 亿韩元，但超过近期平均交易额的 20 倍，这表明低流动性股票在收盘阶段的波动可能加剧。三星证券研究员 Jeon Gyun 表示：“预计 KRX 行业指数定期调整后将进行 ETF 再平衡。”他还补充道：“流动性相对较低的股票可能面临供需波动风险，但这种影响具有一次性特征。”

再平衡交易集中在收盘前最后几分钟

供需变化可能集中在常规交易时段收盘前。由于定期调整结果已于 3 日至 4 日公布，ETF 运营方不会一次性完成全部交易。他们可能提前执行部分交易，或利用衍生品降低影响。不过，由于 ETF 必须跟踪现有指数直至 9 月 10 日收盘价，且最终交易量会持续根据个股价格和 ETF 净资产波动而变化，为尽量降低跟踪误差而进行交易的被动资金中，必然有相当一部分会留到收盘价附近。9 月合约到期使情况更加复杂。9 月份，外国投资者净买入超过 3 万亿韩元的 KOSPI 200 合约，导致期货升水以及金融投资公司进行现金套利买入。行业 ETF 必须卖出三星电子和 SK 海力士，但与期货相关的套利交易反而可能带来大盘股买入资金流入，使交易时段最后几分钟的供需方向难以预测。研究员 Jeon 解释道：“在到期日，ETF 再平衡卖出和因期货升水而产生的套利买入可能同时进行。”

常见问题

9 月 10 日韩国股票会发生什么？
韩国股市将在 9 月 10 日同时面临 9 月合约到期和 KRX 行业指数定期调整。在下午 3:20 收盘前的最后 10 分钟内，约 2.2 万亿韩元的 ETF 再平衡交易额将与合约及期权到期相关的程序化交易叠加。

为什么三星电子和 SK 海力士的权重会下调？
由于过去一年股价上涨，SK 海力士和三星电子的 KRX 半导体指数权重分别升至 37.7% 和 22.6%，因此必须降至单只股票 20% 的上限。权重下调将依据 9 月 10 日收盘价，自 11 日起生效。

哪些半导体股票会受益于指数再平衡？
韩美半导体的指数权重将从 6.4% 升至 11.0%，Jusung Engineering 从 3.8% 升至 6.6%，Wonik IPS 从 2.4% 升至 4.1%，IO Technics 从 2.3% 升至 4.0%，Leeno Industrial 和 HPSP 均从 2.1% 升至 3.6%。Tess 和 TSE 将作为新增成分股纳入指数。

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