GensynAI 的 Jeff Amico 警告称，RWA 机枪池用户可能不具备直接的债权人权益。

GensynAI 首席运营官 Jeff Amico 警告称，现实世界资产信贷机枪池的用户可能无法对借款人提出可执行的求偿，尽管他们收到了生息代币。RWA 借贷平台普遍采用的结构，在投资者获得的回报与借款人违约时所享有的法律权利之间造成了缺口。Amico 解释说，用户通常会收到受平台服务条款约束的生息稳定币，而底层贷款和抵押品则由独立实体持有，使投资者无法直接向借款人求偿，或对抵押品行使权利。RWA 借贷已成为连接区块链市场与传统信贷的重要尝试，但部分机枪池结构所依托的法律保护，可能无法达到传统担保借贷安排的保障力度。

RWA 机枪池结构造成债权人权利缺口

Amico 描述了一种常见模式：用户从平台收到生息稳定币，而实际贷款和抵押品则由一个或多个下属实体持有。在这种设置下，用户无法对底层借款人、特殊目的实体或其抵押品提出可执行的求偿。实际上，投资者依赖的是平台，而不是持有针对借款人或贷款担保资产的直接求偿权。Amico 表示，用户可能只能相信平台或公司会偿还款项。

投资者必须核实法律求偿权和抵押品保护

Amico 认为，评估 RWA 信贷机枪池的投资者首先应明确究竟是谁欠他们钱，以及在无法偿还时有哪些保护措施。他提出了两个关键问题：从法律上讲，谁欠我钱？有哪些信用增级措施可以确保我获得偿还？这些保护措施可能包括抵押品、首损资本或其他旨在吸收损失的机制。然而，仅有抵押品并不一定意味着投资者能够对其行使权利。Amico 补充说，投资者需要确定抵押品上的担保权益是否已有效设立，以及在发生违约时是否有代理人代表他们介入并执行清算。

如果投资者签署了借贷协议，就应该能够确认这些细节。在破产或重组期间，这一区别可能尤为重要，因为各方之间的合同关系决定了谁可以提出求偿，以及其在偿还顺序中的位置。Amico 表示，没有正式借贷协议的投资者可能处于明显更弱势的地位，并称如果他们没有协议，那么借款人违约时他们的处境就不会好。他认为，平台服务条款可能会排除平台自身的责任。对于没有法律培训的用户，他建议使用 Claude 或 GPT 等 AI 工具协助审查借贷文件，但复杂协议或大额投资仍可能需要专业法律建议。

Pareto 和 FalconX 提供更强的债权人协议

Amico 指出，Pareto 和 FalconX 的结构可以作为提供更强保护的例子。他将其描述为更好的设置：存款人依据正式的信贷协议，成为借款人的合同债权人。代价是最低投资额高得多，并且需要完成 KYC，但至少存款人在违约情形下拥有更好的法律地位。

这个例子凸显了代币化信贷面临的核心矛盾。加密市场一直强调开放和无需许可的准入，而正式借贷结构可能引入 KYC 要求、最低投资门槛，有时还包括投资者资格规则。Amico 直言，这就是完全无需许可与可执行的法律保护之间的权衡。对投资者而言，这种权衡可能决定某种产品提供的是无摩擦准入，还是在出现问题时更强的法律追索权。

薄弱的法律结构可能限制 RWA 行业增长

Amico 认为，如果法律保护得不到改善，这一问题可能成为限制该行业发展的重要因素。他警告称，在存款人和贷款人获得适当权利之前，信贷工具可能会持续爆雷。传统金融已经为担保借贷提供了范本，其中包括明确界定的债权人权利、已有效设立的担保权益、执行代理人和正式信贷协议。

在 Amico 看来，代币化信贷尚未始终如一地采用这些保护措施。他表示，传统金融中已有明确先例，可以正确地建立这些安排。这一点很重要，因为智能合约可以验证区块链上发生的活动，但无法自动判断链下借款人是否违反了契约，或是否恰当地设立了抵押品。如果缺乏更强的核验，平台就可能只是转达借款人提供的信息，而不是对其进行独立确认。

需要透明度和链下核验基础设施

Amico 表示，该行业需要类似预言机的基础设施，以核验契约、抵押品是否有效设立和净资产价值等链下状态。RWA 行业不一定必须选择单一模式。一些投资者可能更倾向于无需许可的准入，即使这意味着接受较弱的保护；另一些投资者则可能愿意完成 KYC 或满足更高的投资门槛，以换取直接的债权人权利。

对 Amico 而言，关键在于投资者要理解其中的差异。随着代币化信贷不断扩展，机枪池底层的法律结构最终可能与其宣传的收益率同等重要。在市场表现良好时，这些区别很容易被忽视，但当借款人违约时，它们可能决定代币持有者拥有可执行的求偿权，还是几乎只能依赖平台的承诺。

常见问题

根据 Jeff Amico 的说法，RWA 机枪池用户面临哪些法律风险？

Jeff Amico 警告称，RWA 机枪池用户可能无法对底层借款人或抵押品提出可执行的求偿，因为典型结构会将贷款和抵押品置于平台层级以下的独立实体中，使用户依赖平台承诺，而不是拥有直接的债权人权利。

Pareto 和 FalconX 如何为 RWA 贷款人提供更强的保护？

Pareto 和 FalconX 将存款人设定为借款人在正式信贷协议下的合同债权人，这使他们在违约情形下拥有更好的法律地位，但同时需要更高的最低投资额并完成 KYC。

Amico 表示 RWA 行业需要哪些基础设施？

Amico 表示，该行业需要类似预言机的基础设施，以核验契约、抵押品是否有效设立和净资产价值等链下状态，因为智能合约无法自动判断链下借款人是否违反契约，或是否恰当地设立了抵押品。

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