沃什的提名、美联储的独立性、黄金的暴跌回弹以及市场情绪的过度反应，这些议题最终指向了什么方向？点击观看回放→
核心观点速览：
凯文·沃什被提名美联储主席，标志着美联储可能进入一个新阶段。沃什具备深厚的学术背景和对美联储独立性的深刻理解，是应对当前全球经济不确定性的理想人选。
所谓“沃什交易”，实质上是市场对沃什提名的情绪反应，但市场波动更多源于头寸调整，而非沃什本人的直接政策影响。可看作一种“洗盘”（washing）行为，而非合理的市场定价。
黄金已进入新的结构性叙事阶段，顶部不易预测。即使出现修正，黄金的长期上涨趋势仍然清晰，投资者应关注黄金的长期价值，而非短期的剧烈波动。
黄金投资者可耐心等待市场波动稳定，关注黄金的技术面支撑位。在确认黄金的长期结构性上涨后，或是适合入场的时机。
沃什的抗通胀计划将是美联储的核心任务，对全球资产定价产生深远影响。未来美联储如何在通胀与金融稳定之间找到平衡，将直接决定全球资本市场的走向。
沃什希望通过减少与财政部和资本市场的联系，增强美联储的独立性。他强调美联储应保持与外部世界的“脱节”，以保证独立决策和有效行动。
沃什与沃尔克的独立性不可直接对比。沃尔克通过抗通胀实践建立了美联储的独立性，而沃什则更加注重与其他部门和资本市场保持一定距离，确保决策的独立性。
Q1：Kevin Warsh被提名美联储主席，经历了不少波折，这是否意味着美联储进入了新阶段？是否超出您的预期？
周浩：我是市场上少数认为凯文·沃什会当选新任美联储主席的分析师，原因有二：
第一，哈塞特不适合做美联储主席。哈塞特虽然与特朗普关系紧密，但缺乏经济学背景，更像是新闻发言人。虽然鲍威尔也没有经济学背景。我们所处的时代是不一样的，那时的市场认为美联储是一个稳定运作的机构，谁上去都差不多。
但现在的环境不同，全球经济不确定性增加，学术界对经济的预测也越来越困难。如果美联储仍由一个“职业经理人”来领导，怎么说服市场呢？
第二，市场提到的其他人选，比如沃勒，影响力实在太小，如果不去翻阅每个票委的文章，可能都不知道他是谁。沃什则符合这个时代的需求，具备学术背景并深刻理解美联储，能够引领美联储应对当前复杂局面。他的提名可以说是时代的必然选择。
Q2：“沃什交易”被市场广泛讨论，您怎么看待这一概念？它是市场情绪驱动的结果，还是代表着市场的合理定价？
周浩：我认为“沃什交易”更多是市场的一种过度反应，而非合理定价。
沃什的当选不会马上引发剧变，他的影响会是中长期的。以黄金为例，年初至今上涨仍有6.6%，即使最近暴跌，也反映了市场头寸的累积。
暴跌的根本原因其实是没人买了，大家该买的都买了，剩下的波动其实就是市场在进行“洗盘”。
“沃什交易”更像是市场的“washing”，而不是沃什本身的标签。市场情绪和头寸的调整才是更大的驱动力。
美联储主席的角色是个慢变量，不是短期快速变化的因素。沃什的影响是中长线的，短期市场的剧烈波动更多是过度交易和头寸调整的结果，而非沃什的直接推动。
Q3：既然您“沃什交易”更多是情绪驱动，这种情绪是否会慢慢降温？亦或会持续发酵，对全球资产定价产生更大的影响？
周浩：这个问题很好。我想举个例子：2016年特朗普当选时，我已经写好了一篇文章——《黑天鹅已经飞起》，结果一觉睡醒，股市全面反弹。
市场总是有过度抛售后的过度反弹，这种情况我们短期内难以判断。“沃什交易”的影响，也可能只是市场过度反应后的短期波动。但这种波动是否持续，时间会给我们答案。
真正需要关注的是沃什上台后，采取的具体政策会如何影响全球资产价格，我们不能单纯从降息和缩表来判断。
Q4：贵金属暴跌是否该由沃什背锅？
周浩：大家总是喜欢找一个“背锅”的人。赚钱时没人感谢该表扬的人，亏了钱时却总想找原因。
我认为不必过度归因。面对市场剧烈波动，重要的是要反思自己的交易能力和风控能力。
确实有些人亏钱，也有些人赚大钱，但真正要看的是自己在这样的波动市场中如何应对。
就像有时候一阵风来了，大家都觉得自己在风口上，但是真正在风口上的，往往是那些基本面最过硬的资产。 我举个例子，英伟达曾经涨得很好，而超微电脑（SMCI）行情一度超越英伟达，但现在英伟达股价仍在高位，而超微电脑已经腰斩。
这说明，不是所有的“风口”都能带来长期收益，真正稳定的资产是基本面最强的，而过度交易的小票往往容易出现大幅波动。
所以，大家需要对金融市场保持敬畏，同时反思自己的交易习惯，确保做好长期的风控和头寸管理。
Q5：黄金已突破5500的新高，您认为这是黄金新时代的开启，还是金价已经触及了天花板？
周浩：还是用英伟达来举个例子：当英伟达的股价从60涨到100时，大家觉得已经很高，结果股价一度回到60。很多人开始问，100是不是顶部。其实，黄金的问题和这个非常相似。
黄金已经进入了一个新的结构性叙事阶段，判断它的顶部意义很小。即使出现了大的修正，这个修正的位置是否是黄金的历史高点，最终还是要看黄金的故事是否继续。只要黄金的故事没有结束，顶部并不是固定的。
我认为黄金依然处于一个新的叙事中，这个新的叙事可能不同于AI那样的颠覆性技术，但它带来的影响是对我们的心理安全感的重构。
因此，黄金的未来行情仍然值得期待，大家需要保持耐心。同时，是否认同黄金的长期叙事，是每个投资者需要思考的核心问题。
Q6：金价巨幅调整，您认为是等待波动率降低后再入场，还是说现在是抄底的时机？
周浩：投资人的角度确实不一样。暴跌之后，总会有人决定抄底，这并不奇怪。就像我和我太太讨论买东西，我可能会建议她不要现在买，但她总会根据自己的判断做出决定。所以，抄底是每个人的判断问题，大家有不同的策略和承受能力。
就黄金而言，从目前状态来看，更应该通过技术面来判断。基本面的叙事短期内很难说服人，大家已经把它吸收得差不多了，暴跌本质上是市场的交易性逻辑。
我们可以参考黄金的支撑位，像黄金分割位是一个重要指标。如果你有较长的时间视角来判断这个市场，价格就不那么重要了，因为黄金市场是一个需要长期耐心的投资。
我建议那些手痒的投资者快进快出，而不急于行动的人可以耐心等待，等市场波动性降下来再做判断。如果你有闲钱，并且能长期持有，那就可以在你认为合适的价格上入场。
Q7：您认为黄金投资可以更耐心一点，具体节奏如何把握？
周浩：这其实很简单。市场情绪的变化往往可以从信息量的变化中感知到。当推送不再频繁时，情绪通常就趋于平稳了。
具体的入场时机，我们可以通过黄金的技术面来判断。比如，黄金的黄金分割位是很重要的支撑点。如果黄金趋势向上，关键支撑位的出现通常会提供很强的入场机会。
另外，也可以等待一段时间，比如一个月，做好自己的功课，找到一个让自己更加舒适的点位来入场。
最根本的判断是——是否认同黄金的结构性上涨逻辑。如果是，就可以在适当的时机耐心等待。
Q8：沃什主张降息的同时进行缩表，您认为这能实现吗？是否会面临一些现实的约束？
周浩：这确实是个现实问题。和特朗普一样，沃什也不能想做什么就做什么，很多做法并非能立刻实现。
沃什面临很多现实制约，但他确实让美联储变得更独立，这一点很重要。怎么解释这个独立性？
美联储的独立性体现在它能基于自身的判断做决策，而不是受总统干预。沃什希望美联储在与私营部门或其他公共部门的关系上保持一定独立性，避免与财政部和资本市场绑得太紧，否则很多决策无法实施。
沃什的目标是让美联储与其他部门有所脱节，这样才能保证独立思考和行动的可能性。
沃什想做的是跟世界做一点点隔离，把自己变成“孤岛”，以便做独立性思考和行动。这当然会面临很多阻碍，但就像特朗普一样，最终是否能改变世界，每个人会得出自己的答案。
Q9：有观点将沃什与沃尔克相比，您认为两者有可比性吗？
周浩：我不认为两者具备可比性。
沃尔克是在不知情的情况下建立了美联储的独立性，经历了很多试错后才发现这一点。今天，我们所有对于央行独立性的理解，都来自沃尔克那场10年抗击通胀战。
沃尔克那时的独立性是被实践出来的，但如今的时代与当时不同。沃什追求的独立性，是美联储与其他领域，尤其是与财政部和资本市场之间，保持距离。这种形式的独立性，虽然也来源于变革，但与沃尔克的方式并不相同。
因此，沃什和沃尔克虽然都在变革中的美联储担任主席，但不能简单地用“独立性”去做对比，尤其是从利率政策的角度来看，他们有着完全不同的挑战和方式。
Q10：您认为沃什上台后，他会采取哪些具体行动，这些行动会如何影响全球各类资产的定价？
周浩：沃什上台后，可能不会公开表达内心最真实的想法，但他已经明确给出方向——通胀是美联储的政策选择。
这意味着，抗通胀是美联储唯一KPI，而不是放任它发展。
沃什的工作将是平衡金融稳定与抗通胀之间的关系。不排除市场出现大的波动后，他也会出来讲一些安抚市场的话，也不排除在市场大跌时他继续保持强硬。这都不代表他放弃了自己的政策选项，而是他认为在那个时刻哪一种表态更能够表达出对市场的权威。
如果不让市场害怕你，那你也不配担任美联储主席。要么让市场很喜欢你，要么让市场很害怕你，我相信沃什会在这两者之间做一个选择。
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