随着现货需求减弱，比特币价格发现机制转向衍生品。

12月29日，一位大型加密货币交易员通过开设价值约1.19亿美元的比特币和其他主要数字资产的新仓位，扩大了现有的空头头寸。

由于美国现货市场需求几乎没有迹象表明能够吸收抛售压力，该交易员已投入超过 2.5 亿美元做空杠杆。

链上分析公司 Lookonchain 周一发现了这一活动，并指出该交易员还在五个小时内增加了价值 1.06 亿美元的以太坊空头头寸和价值 4300 万美元的 Solana 空头头寸。

交易这些交易是通过永续期货执行的，这表明交易策略是以衍生品为主导的，而不是直接进行现货交易。

现货比特币需求疲软，下行压力未能得到有效缓解。

短期增持的时机恰逢美国现货市场需求持续疲软。

数据来自Coinbase比特币溢价指数该指标显示，比特币价格仍维持在-0.086的负值水平。这表明，与境外交易所相比，比特币在Coinbase上的交易价格存在折价。

从历史数据来看，负溢价表明美国投资者的购买兴趣低迷。这其中也包括通常通过受监管的现货交易场所进入市场的机构投资者。

在这种情况下，衍生品市场带来的抛售压力很难立即被现货买家吸收。

杠杆率上升，但尚未强制出售

尽管这些职位规模很大，比特币的价格走势相对平稳，小幅下跌，未出现剧烈波动或剧烈跌破。截至发稿时，股价约为 87,540 美元，涨幅不大。

这表明，当前市场环境的特点是可控的去风险化，而不是投降式抛售，杠杆率不断上升，但强制清算仍然有限。

恐慌性抛售的缺失降低了价格突然剧烈波动的可能性。然而，这也使得大量空头头寸能够比在高需求现货市场环境下持续更长时间。

这种定位对比特币意味着什么

数据表明，市场并非预示着彻底崩盘，而是基于现货交易参与度疲软（尤其是在美国市场）而采取的战术性看跌立场。

如果没有现货需求的复苏（通常通过 Coinbase 持续的正溢价来体现），杠杆头寸可能会继续对近期价格走势产生过大的影响。

就目前而言，证据表明下行压力主要通过衍生品体现出来，而现货市场则基本保持被动。

最后想说的话

• 当现货需求疲软时，大规模杠杆空头头寸可以持续存在，从而使衍生品市场主导短期价格走势。
• 要实现持续复苏，可能需要美国现货市场重新买入，以吸收抛售压力并挑战空头头寸。