- 自 11 月下旬以来，以太坊巨鲸已积累了近 480 万枚 以太坊，从而守住了 2796 美元的长期持有成本价。
- ETH 的主导地位正在回升至 13% 左右，这表明尽管山寨币轮动疲软，但其潜在实力依然强劲。
- 杠杆率上升和缺乏宏观催化剂使得以太坊在巨鲸信心减弱时容易受到波动的影响。
尽管整体市场再次转向风险偏好，但资本的流动方式仍然与许多交易员的动向不符。预期的比特币仍然是主要的引力井，吸收着关注度和流动性，而其他资产则难以吸引持续的后续投资。
从历史上看，这种配置会导致投资组合中比特币占比过高的时间比人们愿意承认的要长得多。在表面上看，这个周期似乎似曾相识。但有一项指标悄然表明，其下可能正在形成一些略有不同的东西。
以太坊的主导地位暗示着其低调的实力
在日线图上，以太坊的ETH 的市场份额表现好于预期。11 月下旬跌至约 11.5% 后，ETH 市场份额出现一系列更低的峰值，随后反弹至 13% 附近。这一走势与 ETH 价格在 3000 美元至 3500 美元之间的横盘震荡基本吻合。
这种整合看起来并非偶然。
相反，它似乎得到了支持。链上数据显示以太坊巨鲸反复他们坚持2796美元的成本价，这代表了长期持有者的实际价格。价格已经三次在该水平反弹，这表明他们是有意建仓而非被动持有。
当你将此与结构叠加时ETH如果以太坊占据主导地位，那么情况就更清晰了。以太坊在 3000 美元附近的区间震荡一直受到大持有者的积极支撑。现在的问题是，以太坊的回报最终能否支撑这种信心，还是会开始考验这种信心。
鲸鱼玩家在没有宏观安全网的情况下捍卫以太坊。
更令人关注的是，目前缺乏明显的宏观经济利好因素。既没有新的流动性浪潮，也没有政策转向，更没有明显的催化剂可以依靠。这就只剩下……定罪完成了大部分工作。
以太坊巨鲸们已经充分发挥了这一作用。自11月21日以来，他们已经积累了约480万枚ETH，约占流通供应量的4%。在此期间，他们的ETH总持有量从2240万枚增至2720万枚，这是一个显著且有意为之的转变。
以太坊的崛起并非巧合支配地位在同一时间段内，价格趋于稳定。2796美元的成交价实际上已成为一条底线，大户们似乎不愿轻易放弃。
按当前价格计算，这些头寸蕴含着约48亿美元的未实现利润。这笔缓冲固然重要，但并不能消除风险。
风险持续存在，杠杆率不断攀升
真实的压力现在的重点是杠杆。以太坊的估计杠杆率最近攀升至近 2.96 的六个月高位。简单来说，每持有 1 美元的 ETH（未使用杠杆），就相当于叠加了近 3 美元的借贷敞口。
这种结构在强劲的上升趋势中能发挥很好的作用。但在波动剧烈、缺乏催化剂的市场中，它就变得脆弱不堪。
随着杠杆率上升，波动性依然居高不下，资金开始轮流流入山寨币。其余的尽管以太坊价格疲软，但突然崩盘的风险依然存在。如果巨鲸开始在阻力位附近降低风险或获利了结，以太坊可能很快会再次陷入清算驱动的下跌行情。
目前以太坊仍得到支撑。但仅凭信念支撑的这种做法往往会受到考验，尤其是在整体市场犹豫不决、未能跟进的情况下。
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