比特币价格发现机制已彻底转向衍生品市场。

CoinGlass的报告指出，比特币的价格现在更多地受到衍生品市场而非现货交易的影响。这标志着比特币价格走势以及风险在市场中传递方式的结构性转变。

报告显示，期货、永续合约和期权目前占比特币交易活动的大部分。

此外，即使在价格波动加剧时期，衍生品交易量也始终超过现货交易量。

因此，短期价格走势越来越取决于仓位、杠杆和对冲行为，而不是比特币本身的直接买卖。

比特币衍生品交易量超过现货交易量

CoinGlass数据显示，比特币衍生品交易量已增长至现货市场交易量的数倍。这一趋势在上涨、回调和盘整阶段均保持不变。

这种不平衡表明，价格发现（即市场决定价值的过程）不再主要由现货交易驱动。

相反，期货和永续合约越来越主导价格走势，现货市场则在方向性动能确立后才做出反应。

这与之前的周期有所不同，在之前的周期中，持续的现货积累或派发在趋势方向中发挥了更清晰的作用。

期货和期权目前主导短期价格走势。

该报告还强调了期权和期货市场日益增长的影响力，尤其是在机构参与度提高的情况下。

与ETF、宏观经济事件和波动性管理相关的对冲活动日益突出。这使得大型参与者无需进行现货比特币交易即可表达其方向性观点。

这种转变有助于解释为何近期市场走势表面上显得较为平缓。价格的上涨和回调往往没有伴随现货交易量的相应激增。

这一举动表明，杠杆和衍生品头寸，而不是新的资本流入，正在推动价格的微小变化。

平静的价格走势掩盖了潜在风险。

尽管衍生品的主导地位日益增强，但已实现的波动率比特币长期以来，市场一直保持相对低迷的状态。CoinGlass数据显示，未平仓合约量居高不下，而波动性则有所下降。

这种组合表明风险被储存在系统中，而不是被消除。

这种情况会营造出稳定的假象。然而，当仓位过于拥挤或发生强制去杠杆化时，也会增加价格剧烈调整的可能性。

在这种环境下，价格调整更有可能是由资金压力或清算连锁反应引发，而不是由现货需求的逐渐变化引发。

与以往周期不同的市场结构

该报告强调了比特币当前周期与以往周期的独特性。历史上，重大的市场转折点通常与现货价格的抛售或囤积有关。

如今，转折点与衍生品仓位变化、期权到期动态和杠杆重置等因素越来越相关。

随着比特币作为一种金融资产的不断成熟，它的行为开始类似于传统的宏观交易工具，其中衍生品市场在价格形成中起着核心作用。

这对市场意味着什么

CoinGlass 认为，对于交易者和投资者而言，监控衍生品指标已经比仅仅跟踪现货交易流量更为重要。

虽然现货市场对长期供应动态仍然很重要，但短期价格走势现在对风险定位比对比特币的直接买卖量更加敏感。

随着衍生品市场的不断深化，比特币的价格表面上可能显得较为平静，但影响其走势的力量却日益复杂，并且集中在其表面之下。

最后想说的话

• 比特币的价格越来越受到衍生品仓位的影响，使得杠杆和对冲活动比现货需求更具影响力。
• 在现货市场重新占据主导地位之前，价格走势可能仍会受到控制，但更容易受到突发性、由仓位波动驱动的市场波动的影响。