降息、加息与暂停：全球货币政策出现裂痕

• 2025å¹´12月21日
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• 09:00

全球货币政策不再步调一致。随着2025年接近尾声，各国央行正应对截然不同的国内现实，造成了自疫情爆发以来最显著的政策分歧之一。

从欧洲的观望态度到日本重回紧缩政策，这种战略差异正变得越来越不容市场忽视。

欧元区决策者选择稳定而非紧急应对。欧洲央行再次决定维持利率不变，这反映出他们对未来的信心。通货膨胀

“>通货膨胀目前经济形势基本可控，增长虽不均衡，但依然保持韧性。最新预测显示，未来几年价格压力将保持温和，并在本十年后期回落至目标水平。

克里斯蒂娜·拉加德认为，公共投资以及不断增长的国防和基础设施支出有望为未来的增长提供支撑。然而，在这种乐观情绪之下，裂痕依然存在。德国的工业放缓持续拖累着区域经济增长势头，即便南欧部分地区和法国已显现出复苏迹象。

在英吉利海峡对岸，市场情绪更为谨慎。英国央行再次降息，将借贷成本降至近三年来的最低水平。这一决定反映出经济和劳动力市场数据明显恶化，经济增长放缓的速度超过了政策制定者的预期。

尽管央行仍预期明年利率将小幅下调，但官员们的语气更为谨慎。随着政策接近他们所认为的中性水平，未来的降息将很大程度上取决于即将公布的数据，这表明宽松周期可能不会平稳或可预测。

日本逆流而上

亚洲的情况与日本形成了最鲜明的对比。日本央行将利率上调至三十年来的最高水平，巩固了其作为今年唯一一家采取紧缩政策的主要央行的地位。官员们指出，稳健的工资增长和不断改善的内需是进一步放宽货币政策的理由。

然而，市场对这一指引并不买账。消息公布后，日元走软，表明投资者原本希望获得更明确的信号，以表明未来加息的力度。

亚洲不平衡的格局

该地区其他地区的经济压力日益显现。中国经济增速在年底前进一步放缓，尽管工厂仍在持续生产出口产品，但消费支出却失去动力。零售销售增速降至疫情前最低水平，凸显出生产与国内需求之间的差距正在扩大。

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面对类似的压力，泰国再次降息，旨在提振受政治不确定性和坚挺货币挤压的经济。官员们表示，如果情况没有改善，进一步放松货币政策仍是考虑范围。

美国发出相互矛盾的信号

在美国，就业数据依然喜忧参半。10月份就业人数大幅下滑后，11月份有所回升，但失业率攀升至四年来的最高水平，进一步印证了劳动力市场降温的说法。通胀数据也引发了争议，经济学家警告称，与政府停摆相关的统计偏差可能夸大了物价增长放缓的程度。

在新兴市场，宽松政策已成为主导趋势。从拉丁美洲到东欧部分地区，各国央行纷纷下调利率以缓解经济放缓，而其他一些央行则暂停加息以评估风险。全球范围内，只有少数几家机构仍在加息。

与此同时，长期结构性压力也在不断累积。人工智能、电动汽车和更广泛的电气化进程推动了电力需求的增长，即使在发达经济体中，这也给电网带来了越来越大的压力。分析人士指出，能源消耗增加与经济产出之间的联系日益紧密，但也警告说，基础设施投资难以跟上步伐。

分歧的新时代

从这些零散的决策中可以清晰地看出：全球货币政策同步的时代已经结束。各国央行不再同时对相同的冲击做出反应。相反，地方经济增长、通胀动态和政治现实正在决定政策走向。

随着2026年的临近，这种分化对货币市场、资本流动和投资策略的影响可能远超任何单一的利率决策。对于投资者和政策制定者而言，在全球经济碎片化的情况下如何应对挑战，或许比过去几年主导市场的通胀之争更具难度。

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