比特币陷入积累与谨慎之间的僵局

• 2025年12月14日
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• 20:00

比特币正被两种截然相反的力量拉扯，这种紧张局势越来越难以忽视。长期买家正在悄然入场，而短期市场力量则在积极抑制其上涨势头。

结果是，即使市场信心和基础设施不断增长，价格却始终没有形成趋势。

这种僵局与其说是反映了比特币的基本面，不如说是反映了当今市场的结构。

在市场情绪高涨谨慎的情况下，悄然积累

最明显的信心信号之一来自最大的企业比特币持有者。Michael Saylor再次暗示将增持比特币，这通常表明Strategy将继续执行其长期买入策略，而不受短期市场状况的影响。

Strategy的比特币仓位已发展成为主导地位，这是经过数年而非数周积累而成的。该公司的成本价远低于当前价格，这进一步表明，这些购买并非战术性交易，而是长期投资理念的体现。

此次事件的时机之所以引人注目，在于其反映的整体市场情绪。市场情绪指标显示，交易员依然深感不安，恐惧情绪持续蔓延，并未迅速消退。这种脱节表明，强势投资者和弱势投资者遵循着截然不同的时间线。

恐惧而不投降

极度恐慌通常会伴随恐慌性抛售或价格剧烈波动。但这一次，这两种情况都没有出现。相反，比特币价格稳定在一个狭窄的区间内波动，反映出的是犹豫而非恐慌。

交易者似乎既不愿追涨，也不愿积极平仓。这种心理僵局削弱了市场动能，即使在需求稳定时期，价格波动也依然受限。

ETF无法吸收的隐藏供应

乍一看，比特币价格缺乏上涨空间似乎令人费解。现货比特币ETF持续从市场上撤回比特币，理论上应该会收紧供应。但价格走势却呈现出截然不同的景象。

据 Bitwise Alpha 的 Jeff Park 称，真正的压力并非来自现货市场，而是来自衍生品市场。早期比特币持有者越来越多地通过出售看涨期权来获利，从而实现价格上涨的预期收益。这创造了一种合成供应，每当价格试图上涨时，这种供应就会被激活。

实际上，集会还没来得及完全展开就被抛售了。

期权市场正在设定上限

比较不同的期权市场时，这种不平衡就更加明显了。对与贝莱德比特币相关的上涨敞口的需求。ETF

ETF市场显示出乐观迹象，交易员愿意支付溢价以寻求上涨保护。

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然而，比特币原生期权的情况则更为谨慎。那里的交易流表明，比特币持续遭到抛售。挥发性

“>波动性这会抑制价格上涨。只要这种动态持续下去，仅靠ETF需求可能难以克服衍生品带来的阻力。

比特币要想突破目前的区间，上涨的欲望必须压倒持续不断的看涨期权抛售——这种情况尚未发生。

期货

一种衍生品合约，规定了在未来特定日期以预定价格买卖特定资产的协议。

期货数据反映的是等待，而非下注。

期货市场进一步印证了这种犹豫不决的局面。交易量明显下降，表明投机热情有所减退。与此同时，未平仓合约量却小幅上升。

这种组合通常表明交易者正在低调建仓，而非明确表达强烈的方向性信念。市场正在为即将到来的行情做准备，而不是主动发起行情。

长期采用计划仍在推进中

尽管交易员们仍在争论短期走势，但机构整合进程基本未受影响。大型金融机构正在幕后扩大加密货币的准入渠道，构建几乎不受每日价格波动影响的基础设施。

这种缓慢而结构性的进展与衍生品市场中表现出的急躁情绪形成了鲜明对比。

按时间跨度划分的市场

比特币的交易不再受单一叙事左右。长期投资者在疲软时逢低买入，而短期参与者则积极利用金融工具对冲上涨风险。

在这些因素重新调整之前，比特币可能会继续维持区间震荡——不是因为缺乏需求，而是因为市场信心的表达方式发生了根本性的变化。

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