从DeFi基建到RWA龙头 Ondo如何踩准每一个市场机遇

邓通，

2025年12月9日，Ondo Finance宣布：美国证券交易委员会对 Ondo 的秘密调查已结束，未提出任何指控。“此次调查旨在审查 Ondo 将某些现实世界资产代币化是否符合联邦证券法，以及 ONDO 代币是否属于证券。”

一、Ondo Finance 官博原文

美国代币化证券迈出重要一步

Ondo Finance 已收到正式通知，一项在拜登政府时期发起、针对数字资产公司进行严格审查的、历时多年的美国证券交易委员会 (SEC) 秘密调查已结束，未提出任何指控。

此次调查旨在审查Ondo将某些现实世界资产代币化是否符合联邦证券法，以及ONDO代币是否属于证券。Ondo全程积极配合调查。Ondo始终坚信，像Ondo这样受监管、透明的代币化模式不仅符合投资者保护原则，而且能够加强这些原则。

这一刻不仅对 Ondo 而言是一个意义重大的里程碑，对整个代币化行业来说也是如此。

2024年调查开始时，美国数字资产的监管环境谨慎、混乱，且偶尔会出现执法过度的情况。正是在这样的背景下，Ondo：

1. 美国国债首个也是最大的代币化平台；

2. 少数几家专注于大规模代币化上市股票的公司之一；

3. 迅速获得全球投资者的青睐。

起步早，取得成功，自然会受到审视。

在加密货币交易所倒闭和投机性代币充斥政策讨论之际，Ondo 却利用公共区块链构建实用、易用且受监管的金融产品。结果，这些致力于开发传统金融领域最安全资产的创新者，发现自己也被卷入了更广泛的执法行动之中。

Ondo在新兴代币化领域的增长和领先地位使我们成为关注焦点，但并非合理的调查目标。随着调查的结束，我们将继续秉持一贯的理念，坚定致力于创新、合规、安全和投资者保护。

华盛顿局势转变：代币化证券发展道路更加清晰

这一决定也反映了美国政策的更广泛转变。

监管机构正在重新评估拜登时代对数字资产的政策。华盛顿方面已开始逆转或缓和前任政府采取的一些激进措施，认识到创新与投资者保护并非相互排斥。

代币化现已正式列入美国证券交易委员会的议程。SEC的投资者咨询委员会正在评估代币化如何能够革新公开发行股票的发行、交易和结算流程，这与近年来SEC以执法为先的立场截然不同。

市场已经给出了答案，代币化技术的普及速度正在加快。美国国债代币化已成为链上资产类别中增长最快的之一，而近期推出的股票代币化也同样展现出强劲的增长势头。

美国基础设施正在不断发展以支持代币化。Ondo近期收购 Oasis Pro，获得了经纪交易商、另类交易系统 (ATS) 和过户代理牌照，从而在美国代币化证券领域拥有了完全受监管的业务基础。

美国证券交易委员会调查的解决标志着Ondo一个篇章的结束和另一个篇章的开始。简而言之，代币化证券成为美国资本市场核心组成部分的时机已经成熟。包括美国资本市场在内的全球金融的未来将走向链上化，而Ondo将引领这一转型。

那么接下来呢？2026年2月3日，我们将在纽约举行的Ondo峰会上分享我们路线图的下一阶段，届时我们将汇聚传统金融领域的领先监管机构、政策制定者和高管，共同阐述我们对链上金融新时代的愿景。

二、Ondo 发展情况一览

2021年7月27日，Ondo Finance正式上线。Ondo 由 Nathan Allman 和 Pinku Suran 创立，旨在“通过实现风险的精细化交易，加速 DeFi 在主流投资者中的普及”。该协议在发布当日即正式上线，并在推出时提供了四个金库。Ondo的目标是 “将机构级金融产品和服务带给广大用户”，通过将传统金融资产（如美国国债、货币市场基金、债券、股票／ETF 等）代币化，让普通用户也能获取传统金融资产收益和流动性。

Ondo的发展轨迹清晰呈现了从DeFi基础设施到RWA核心玩家的战略升级，其两大版本的迭代更是行业转型的缩影。

Ondo V1：专注于DeFi基础设施

Ondo V1项目上线时即已在以太坊上运行，它是该协议的首个实现版本，以金库和流动性即服务 (LaaS) 作为其核心产品。在该实现版本的发展历程中，发生了以下重大进展：

• 2021å¹´11月，Ondo与Fei Protocol合作推出了流动性即服务（LaaS ），旨在取代传统的流动性挖矿模式。LaaS允许项目方增加去中心化交易所上代币的流动性。项目方可以将代币存入Ondo的流动性金库，而Fei则会以等值的FEI稳定币进行匹配。Ondo通过以下合作扩展了其LaaS服务：

• 2021 å¹´ 12 月，Ondo与 Frax Finance合作，扩大了其 LaaS 产品，Frax Finance 使用其 FRAX 稳定币为AMP等代币提供流动性。

• 2022 å¹´ 5 月，Ondo与 Angle Protocol合作，扩展了其 LaaS 产品，Angle Protocol 使用其 agEUR 稳定币为 PAL 等代币提供流动性。

值得注意的是，Ondo V1 已停止服务，从 2024 年 3 月 5 日起，用户仅能从中提取资金。

Ondo V2：成为RWA核心玩家

Ondo V2 于 2023 年 1 月正式上线，是该协议的第二个实现版本。在该实现版本的发展历程中，发生了以下重大进展：

• 2023å¹´1月，Ondo宣布推出三种以美国国债和公司债券为抵押的代币。虽然OSTB和OHYG已停止发行，但Ondo美国政府债券基金（OUSG）仍然是Ondo流通最广泛的代币。

• 2023å¹´1月，Ondo宣布推出Flux Finance（简称Flux），并启动了管理Flux的Ondo DAO。2023å¹´2月，Flux正式上线，首批使用ONDO代币的提案获得批准。

• 2023 å¹´ 4 月，Ondo宣布成立Ondo 货币市场基金 ( OMMF )。

• 2023 å¹´ 8 月，Ondo宣布推出Ondo 美元收益率 ( USDY )。

• 2023å¹´11月，Ondo 开通了 Ondo 桥。

• 2024å¹´1月，Ondo基金会提议解除ONDO代币的“全球锁定”。该提议包含了ONDO代币分配、用途和未来解锁计划的官方细节。该提议的通过标志着ONDO代币的“公开发行”。

• 2024 å¹´ 1 月，Ondo 基金会宣布了Ondo 积分计划，并在当月晚些时候启动了“第一波”计划。

• 2024 å¹´ 2 月，Ondo 宣布了其 Ondo Global Markets (Ondo GM) 的计划，该平台将允许用户通过代币化在链上访问传统证券。

2024 年 3 月，Ondo Finance为 OUSG推出了24/7/365 全天候即时申购和赎回服务，OUSG 的很大一部分资产转移到了贝莱德的 BUIDL 国库基金。

2025年 2 月，Ondo Global Markets正式推出。公告称，Ondo GM发行的代币将由基础资产1:1支持。

2025 年 3 月，TVL达到10 亿美元，这得益于合规优先的客户引入、与 BitGo 的合作以及符合美国法规的智能合约。

2025 年 6 月，该团队宣布成立全球市场联盟，旨在“协调行业标准，促进代币化证券的互操作性”，成员包括 Solana 基金会、Bitget Wallet、Jupiter、Trust Wallet、Rainbow Wallet、BitGo、Fireblocks、1inch 和 Alpaca。

2025 年 10 月，Ondo 向美国证券交易委员会提交了一封信函，提议修改纳斯达克关于代币化证券交易的规则。

三、Ondo 的秘诀：踩准每一个市场机遇

从上述时间线来看，从DeFi到RWA，再到今天的SEC结束调查，Ondo踩准了每一个市场机遇，这或许是Ondo发展至今依旧深受关注的秘诀。

2020年6月，DeFi Summer爆发，Compound 推出治理代币 COMP，并开启流动性挖矿机制 —— 用户在 Compound 平台进行借贷操作就能获得 COMP 代币奖励。这一创新模式迅速点燃市场热情，成为 DeFi Summer 拉开帷幕的核心推动力。但到2021年下半年时，流动性挖矿不可持续性显露：继续挖矿会导致代币通胀，叫停会导致流动性枯竭。

Ondo看到了加密市场的痛点，推出了“流动性即服务”：项目方依据自身需求，在灵活的时间周期内，把自身的原生代币存入 Ondo 搭建的专属流动性池；Ondo 会将项目方存入的代币，与 Frax、Fei、Angle 等合作实体提供的等值资产池进行配对，由此形成合规且均衡的流动性对；配对完成后的流动性对，会被投放到指定的去中心化交易所中，以此为项目原生代币注入交易流动性，保障代币能顺畅交易；合作到期后，Ondo 会从交易所提取对应的流动性以及挖矿产生的利润。之后先向项目方返还资产，同时支付给合作方此前约定好的固定利息，而剩余的收益也会一并返还给项目方。

此时的Ondo是DeFi基础设施提供者，解决了流动性挖矿带来的不可持续难题。

2022年，Terra 生态的算法稳定币 UST 与其原生代币 LUNA 遭遇死亡螺旋式崩盘，一夜之间，DeFi信任危机爆发。在此背景下，Ondo 将目光转向了适逢真正崛起并进入快速发展阶段的RWA赛道。

2023年，Ondo V2上线， 核心产品是代币化美国国债（OUSG）。OUSG 的核心底层资产是贝莱德旗下的 iShares 短期美国国债 ETF，安全性和流动性都有保障，这使 OUSG 具有低风险属性。OUSG 可接入 Flux Finance 等支持合规许可资产的 DeFi 协议，投资者在获得代币后，既能相互转让实现所有权变更，也能通过合规审查后的智能合约开展借贷等金融活动。OUSG 的推出证明了低风险传统金融资产代币化的可行性。

Gensler 领导的SEC曾频频向加密市场发难，加密行业在两年前迎来监管“寒冬”，2023年10月，SEC启动了对Ondo的调查。SEC的审查核心是Ondo的美国国债产品代币化过程是否遵守证券法规，以及 ONDO 代币是否应被视为证券，此次调查持续了两年之久。

2025年10月6日，Ondo Finance完成对Oasis Pro的收购，Oasis Pro是一家获得 SEC 许可的经纪商，此次收购旨在帮助Ondo在合规框架下推动Ondo的代币化证券业务发展；12月6日，ONDO 向 SEC 提交其代币化证券路线图，主张支持多种资产所有权模式，并推动更广泛的链上整合，以帮助美国在资产代币化转型中保持领先地位。

在合规努力之后，Ondo 未受到任何指控，是加密行业的一次重大监管利好。

结语

从DeFi到RWA，再到合规发展，Ondo精准把控行业发展趋势，抓住每一个风口带来的机遇。如今，SEC对其调查结束，Ondo彻底松绑。未来的Ondo会将目光投向哪里，也许2026年2月的纽约峰会将可以为我们提供一探究竟的机会。