美国证券交易委员会（SEC）警告发行商，叫停3-5倍杠杆加密货币ETF——以下是监管机构暂停发行的原因

• 美国证券交易委员会暂停了3-5倍杠杆加密货币ETF的申请，理由是1940年证券交易法规定杠杆率上限为200%。
• Direxion、ProShares 和 Tidal 必须修改其提案才能获得审议。
• 本轮周期杠杆率飙升，清算数量几乎是上一轮的三倍。

这美国证券交易委员会政府刚刚叫停了一波高杠杆ETF提案浪潮，向几家主要发行商发出正式警告信，有效阻止了3-5倍杠杆ETF的发行。加密货币杠杆ETF的发行至少目前受到了限制。美国证券交易委员会（SEC）裁定，Direxion、ProShares和Tidal等公司推出的此类产品将违反1940年《投资公司法》规定的杠杆限制，并责令它们修改相关文件。

美国证券交易委员会称，杠杆率超过200%违反现行法律。

这美国证券交易委员会监管机构直接援引了1940年《投资公司法》，该法限制了基金相对于其未杠杆“参考投资组合”的风险敞口。监管机构提醒申请人，风险敞口不得超过200%的风险价值，这意味着任何旨在实现三倍或五倍回报的ETF都自动被排除在外。

美国证券交易委员会（SEC）指出：参考投资组合设定了用于衡量风险的“无杠杆基准线”，任何超过2倍杠杆倍数的情况都违反了监管规定。该机构告知发行人，在提交文件之前，他们必须将杠杆率降低到允许的范围内。

监管机构罕见地当日发布警告

美国证券交易委员会（SEC）出人意料地迅速，在发出警告信的当天就将其公之于众。彭博社分析师强调了此次发布的紧迫性，称这清楚地表明SEC希望投资者了解其对增值产品的担忧——尤其是在数字资产市场经历了一段动荡时期之后。

时机选择非常巧妙。就在十月份，加密货币市场遭遇剧烈的闪崩，单日蒸发了价值 200 亿美元的杠杆头寸，这是加密货币历史上规模最大的清算事件。该事件引发了业内对过度杠杆及其带来的系统性风险的广泛讨论。

本轮周期杠杆率飙升

分析师表示，杠杆率正处于前所未有的高位。根据 Glassnode 的数据，本轮市场周期内的清算数量几乎是上一轮的三倍。
上个周期平均每日清算量：
• 多头头寸 – 2800万美元
• 短线 – 1500万美元
当前周期：
• 多头头寸 – 6800万美元
• 空头头寸 – 4500万美元

科贝西信函直截了当地总结了现状：“杠杆作用显然已经失控。”

杠杆ETF的需求激增——而这正是问题所在

2024年美国大选后，市场预期监管环境将更加宽松，这推动了杠杆加密货币ETF的需求飙升。这些产品能够在不伴随期货市场常见的追加保证金和强制平仓的情况下，提供更大的投资敞口。但美国证券交易委员会（SEC）的担忧依然存在：即使没有追加保证金，杠杆加密货币ETF仍然可能带来风险。交易所交易基金（ETF）会迅速摧毁投资者的资金，尤其是在市场低迷甚至横盘整理期间。

接下来会发生什么？

如果ETF发行商想要重新提交申请，就必须修改其产品以符合2倍杠杆限制。此举也表明了美国证券交易委员会（SEC）更广泛的立场：即使美国对现货ETF和代币化敞开大门，监管机构也不愿放宽他们认为对保护散户投资者至关重要的杠杆规则。