先锋集团的战略转变：加密ETF准入和投资者行为的新时代

先锋集团近期决定允许其5000万经纪客户交易加密货币ETF，这标志着数字资产在传统金融领域发展历程中的一个重要转折点。这家全球第二大资产管理公司通过向受监管的加密货币关联基金开放其规模达11万亿美元的平台，标志着数字资产在传统金融领域发展历程中迈出了关键一步。

加密货币被视为一种合法的资产类别。虽然先锋集团并未推出自己的加密货币ETF，但此举反映出其对投资者需求的广泛认可，以及服务于此类产品的基础设施日趋成熟。其影响远不止于提高可及性，更将重塑机构和散户投资者对加密货币在多元化投资组合中作用的认知。

制度验证与市场合法性

将加密ETF整合到Vanguard等主流平台，是机构化正常化进程中的关键一步。通过整合加密ETF，投资者可以接触到超过50只受监管的加密ETF，涵盖了……

,以及像 Solana-Vanguard 这样的山寨币寻求投资数字资产。这与一个更广泛的趋势相符：机构资本越来越多地通过ETF等结构化工具配置加密货币，与直接持有相比，这些工具具有监管透明度、流动性和成本效益等优势。

例如，贝莱德的

(IBIT) 已成为机构投资的基石，截至2025年，管理资产规模（AUM）。德克萨斯州政府拨款500万美元用于这进一步凸显了这些基金作为长期储备资产的合法性。此类举措并非孤立事件；它们反映了投资组合中风险收益特征的系统性重新调整，加密货币ETF如今被视为分散投资的工具，而非投机性投资。

多元化收益与经济不确定性

学术研究强调了加密 ETF 的非对称多元化潜力，尤其是在经济政策不确定性 (EPU) 较高的时期。

当加密货币与Fama-French五大风险因子等传统风险因子一同纳入投资组合时，可在经济不确定性加剧时期提升风险调整后的收益，但在不确定性较低的时期价值甚微。这种动态对于应对宏观经济波动的机构投资者至关重要，因为加密货币与股票和债券的低相关性能够有效对冲系统性冲击。

此外，近年来传统资产类别之间相关性的减弱也提升了加密货币ETF的吸引力。例如，比特币与风险投资和对冲基金指数的短期低相关性使其成为另类投资组合中独特的多元化工具。

机构投资者越来越倾向于选择现货比特币 ETF，而不是 MicroStrategy 等公司的股票，理由是比特币 ETF 具有更高的透明度和风险调整后的收益。

监管和市场动态的作用

Vanguard 的平台转型恰逢监管环境逐步接纳加密货币 ETF。

例如，2024 年的相关规定为机构参与提供了框架，减少了此前阻碍大型投资者的法律模糊性。这一监管进展，加上鸽派货币政策和对降息的预期，进一步推动了资金流入加密货币 ETF。

然而，挑战依然存在。先锋集团将与模因币挂钩的基金排除在外，凸显了该行业对投机性资产的谨慎态度。同样，学术界的谨慎态度依然存在：尽管比特币在高预期收益不确定性（EPU）时期具有明显的多元化优势，

这种双重性需要一种细致的配置策略，将加密货币 ETF 视为战术性持仓而不是核心持仓。

结论：多元化投资组合的新范式

先锋集团的战略转型象征着机构金融领域更广泛的范式转变。通过将加密货币ETF合法化为易于获取且受监管的投资工具，该公司加速了加密货币ETF融入多元化投资组合的进程。监管进展、学术认可和宏观经济因素的相互作用表明，加密货币ETF将继续发挥连接传统金融和数字金融的桥梁作用。对于投资者而言，挑战在于如何平衡加密货币不对称的多元化潜力与其固有的波动性——这既需要战略远见，也需要灵活的投资组合管理。