稳定币支持的日益脆弱性：对泰达币和加密货币市场的影响

稳定币曾被誉为加密货币市场的基石，但如今却因其储备透明度和流动性风险而受到越来越多的审视。系绳 的市值最大的稳定币——加密货币（简称“币”）已成为这场争论的焦点。近期事态发展，包括标普全球评级历史性下调币的评级以及美国出台的严格监管框架，凸显了稳定币支撑体系的脆弱性及其可能对加密货币和传统金融体系造成的不稳定影响。

Tether的储备构成：日益增长的负债

Tether的储备构成已转向风险更高的资产，包括黄金目前约占流通中USDT的5.6%。这种资产重新配置，加上托管人和交易对手信息披露不足，引发了人们对USDT稳定性的担忧。评级机构将Tether的评级下调至最低级别，称其为“疲弱”，理由是缺乏流动性缓冲，且在市场低迷时期可能出现抵押不足的情况。例如，比特币价格的暴跌可能会削弱Tether的储备，从而导致人们对USDT与美元1:1挂钩的信心下降。

Tether公司捍卫了其储备，

赎回操作持续进行，未出现任何问题。然而，资产隔离和赎回权限方面的不透明性仍然存在。传统市场通常能够提供这种透明度。这种缺乏透明度的情况会加剧流动性风险，尤其是在赎回激增而储备不足以满足需求的情况下。

监管应对措施和合规挑战

美国的监管环境已经迅速发展，以应对这些风险。

该法案于 2025 年 7 月签署生效，规定稳定币发行人必须以高质量的流动资产（例如短期美国国债或联邦存款保险公司承保的存款）作为其代币的担保。并公开披露储备构成，从而有效地迫使彻底改革其储备战略。

根据《GENIUS法案》，稳定币发行方必须获得美国财政部颁发的联邦许可证，并遵守反洗钱和制裁计划。

对于中型发行人而言，年度费用为Tether 已做出回应为了符合这些要求。然而，对于长期以来依赖现金、商业票据和加密资产组合的Tether而言，向完全抵押储备过渡仍然是一个挑战。

系统性风险及其对市场的影响

稳定币支持的脆弱性不仅限于单个发行方。

稳定币的资金流动会影响传统金融市场，尤其是短期国债收益率。流入稳定币的资金量达到两个标准差即可使3个月期国债收益率下降2-2.5个基点，这凸显了稳定币在全球资本市场中日益增强的融合度。这种关联性增加了传染风险，即稳定币的崩盘可能引发更广泛的流动性危机。

而且，

类似的透明度要求加剧了全球对Tether的变革压力。尽管Tether的USAT旨在符合这些标准，但整个市场仍然面临传统稳定币的风险以及监管套利的可能性。

结论

稳定币储备日益脆弱，Tether的储备挑战便是例证，这凸显了健全的监管框架和投资者谨慎行事的必要性。尽管《GENIUS法案》和《密歇根州稳定币监管法案》（MiCAR）是迈向稳定的关键一步，但向完全透明、流动性强的储备过渡既非一朝一夕之功，也无法保证。对于投资者而言，USDT等稳定币的储备不透明性和流动性限制风险值得认真考虑，尤其是在这些工具与传统金融体系日益交织的情况下。