山寨币行情并未终结，但不会再像2021年那样了。

• 2025年11月23日
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• 09:01

那些期待重现 2021 年山寨币热潮的加密货币交易员，或许是在等待一些已经不存在的东西——至少不再以同样的形式存在了。

市场分析师若昂·韦德森认为，过去三年来，加密货币行业发生了如此巨大的变化，以至于“山寨币季”的定义本身都需要重新定义。

资本驱动山寨币的兴衰——而资本已经转移到其他地方

韦德森认为，每一轮山寨币超级周期的核心要素始终如一：大量新资金的流入。在2020年至2022年期间，加密货币和Web3

“>Web3初创企业吸收了数十亿美元的资金，而这种深度流动性

能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

流动性这股浪潮蔓延到了更广泛的市场。他表示，如果没有这种规模的投资，山寨币同步上涨在数学上就很难发生。

每周和每日山寨币季节指数显示，我们再次进入了比特币季。不过，排名前 20 的山寨币中，有几种拒绝像比特币那样大幅下跌——足以推动该指数开始上涨。

总体而言，从2022年到2025年，我们只看到了微小的……pic.twitter.com/0Cu16vsdu5

—若昂·韦德森 (@joao_wedson)2025年11月22日

如今，主要资金并没有流入 Layer-1 区块链或去中心化金融

“>DeFi项目——资金正流入人工智能领域。这种转变并非意识形态上的，而是金融方面的。投资者都在追逐预期回报率最高的领域，而目前加密货币并非如此。

为什么仅凭指数无法讲述全部故事

尽管山寨币季节指数已回落至“比特币季节”区域，但韦德森提醒不要将该图表视为非此即彼的开关。他指出，排名前 20 的几种山寨币实际上跌幅小于……比特币在抛售期间——这通常先于上涨发生山寨币

“>山寨币优势而非劣势。

在他看来，比特币拖累市场下跌并不令人意外。真正重要的是哪些资产复苏更快，而不是哪些资产下跌。

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忘掉2017年和2021年的策略手册吧。

过去那些爆发式的山寨币浪潮是由流动性的巨浪驱动的——如果没有类似的资金流入，下一轮周期将会截然不同。韦德森预计会出现以特定领域为中心的突破，而不是“所有币种同时暴涨”的局面。

他指出近几年的情况就是最好的证明：迷因代币风靡一时，人工智能加密货币紧随其后，然后是RWA代币、游戏和其他小众领域的轮番爆发。这些并非偶然——它们预示着当资金不再泛滥而是选择性涌入时，山寨币的周期会如何发展。

下一轮山寨币热潮将是小范围的，而非普适的。

韦德森并非呼吁停止投资山寨币，而是呼吁人们停止不切实际的期望。在大型机构尚未大规模回归加密货币市场之前，交易者应该预期会出现零星的、受市场情绪驱动的上涨行情，而不是像2021年那样出现席卷整个市场的爆炸式增长。

对于等待“山寨币”旺季的投资者来说，真正的问题可能不是它何时到来，而是他们是否为如今市场产生的山寨币旺季做好了准备，而不是他们记忆中的那种旺季。

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