为什么全球流动性而非投机才是推动科技和加密货币市场发展的动力？

过去十年，金融界的资产估值发生了翻天覆地的变化。传统的估值指标，例如市盈率和现金流预测，正日益被一种单一因素所取代：全球流动性从比特币的暴涨到人工智能驱动型科技股的估值，主导叙事不再是投机，而是流动性周期的持续波动。本文将从以下角度重新定义现代资产估值：货币贬值和债务驱动的流动性动态揭示了这些力量如何重塑科技和加密货币市场。

流动性晴雨表：

比特币

作为全球指标

比特币的价格走势长期以来一直是全球流动性趋势的晴雨表。在过去12个月中，比特币的价格走势与流动性流动方向的吻合度高达83%，其与全球流动性指标在多年尺度上的0.94相关性也凸显了其作为流动性晴雨表的作用。

这并非纯粹的推测；它反映了资本流动如何对央行政策和债务扩张做出反应。

例如，2020-2021年的加密货币热潮恰逢前所未有的货币刺激政策，而2022年的崩盘则发生在美联储激进加息之后，正如……中所指出的那样。

比特币的波动性并非随机，而是流动性可用性的直接函数。首席执行官美国国债的快速增长促使投资者寻求比特币等替代投资标的，比特币现在可作为对冲法定货币贬值的工具。

债务驱动型流动性周期：新范式

货币贬值——即通过过度举债来侵蚀法定货币价值——已成为现代资产估值的基石。美国财政部第四季度将2025年的借款预期下调至5690亿美元，这表明流动性扩张暂时停止，但并未扭转债务驱动型周期的长期趋势。

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企业将比特币作为国库资产的做法正是这种转变的例证。目前，超过178家上市公司持有超过100万枚比特币，价值1000亿美元。

像日本的Metaplanet这样的公司正在发行债券购买比特币，将其视为战略储备资产。这与传统投资者在流动性繁荣时期的行为如出一辙，他们会将资金配置到表现优于贬值货币的资产上。

科技行业估值：流动性重于盈利能力

科技行业的估值指标也呈现出类似的趋势。根据相关数据，标普500信息技术行业的市盈率在2025年10月将达到41.66倍，远高于其五年平均水平26.91至34.38倍。

虽然像AMD这样的公司（2025年第三季度营收增长36%）的盈利增长令人印象深刻，但该行业的溢价估值是由流动性驱动的，而不是基本面驱动的。

货币贬值推高了人们对未来现金流的预期。正如拉里·芬克所指出的，随着法定美元本位制削弱了人们对传统资产的信任，投资者预期科技股的贴现率会更高，因为他们假设低利率环境将持续下去。风险投资趋势也印证了这一点：2025年第三季度，科技领域的风险投资交易额达到1207亿美元，其中人工智能基础设施投资占据主导地位。

美联储的双重角色：流动性架构师和市场仲裁者

美联储的政策决策仍然至关重要。2020-2021年的低利率助长了科技股和加密货币市场的投机狂潮，而2022年的紧缩政策则引发了同步崩盘，Cryptomomist此前的分析就探讨了这一动态。然而，美联储的影响力远不止于利率。前瞻性指引和沟通塑造了市场预期，正如同一分析报告所指出的，在暗示可能暂停加息后，比特币在2023年出现反弹。

稳定币也反映了这种动态。与波动性较大的加密货币不同，稳定币……

USDT 与美国货币基础呈负相关关系，研究发现，它们在经济扩张时期作为流动性替代品的作用尤为突出。

结论：流动性成为新的阿尔法

2020-2025 年时代重新定义了资产估值。科技和加密货币市场不再受孤立投机驱动，而是受到全球流动性周期引力的影响。随着债务驱动型扩张的持续，投资者必须优先考虑流动性信号而非传统指标。比特币作为流动性晴雨表的作用以及科技板块的溢价估值并非异常现象，而是货币贬值和债务创造最终驱动资本配置的体系的征兆。

在这种新范式下，问题不再是……这项资产能带来多少收益？但它能吸收多少流动性？