由于需求疲软，美国制造业陷入长期低迷

• 2025年11月4日
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美国制造业经济尚未显示出明显的复苏迹象，10月份工厂活动再次萎缩，这是连续第八个月出现下滑。

生产者是格斗需求疲软、投入价格波动，以及关税和供应链持续存在不确定性——这些因素共同作用，对几乎所有主要工业部门的市场情绪都造成了压力。

本月接受调查的企业高管将当前环境描述为“紧张”，客户缩减订单，企业也暂停了新的投资。一家化工企业表示，由于“全球经济不稳定”，出现了一波订单取消潮；另一家石油企业则表示，随着成品销售放缓，原材料库存不断积压。

价格降温，需求疲软

在一片阴霾之中，也出现了一线曙光。原材料投入成本降至年初以来的最低水平，这表明制造商面临的通胀压力可能终于开始缓解。但价格下跌的同时，产量也随之下降——这反映的是需求疲软，而非生产效率的提高。

美国供应管理协会（ISM）的月度调查显示，10月份制造业指数为48.7，仍处于萎缩状态。该报告的生产分项指数显著下降，新订单依然疲软。招聘人数也持续下滑，就业指数连续第九个月为负值。

一位电子产品生产商表示：“关税政策一直在变化。即使对进口产品征税，仍然比本地采购便宜。这使得扩张几乎无法实现。”

贸易政策和供应链中断加剧了不确定性

关税、贸易路线的改变以及地缘政治摩擦，使生产商陷入了成本结构难以预测和交货时间延长的困境。ISM的供应商交货指标（该指标追踪工厂收到原材料的速度）升至6月以来的最高水平，表明零部件的等待时间更长。

部分行业，例如初级金属和运输设备行业，实现了小幅增长，但大多数行业仍处于下滑状态。纺织品、服装和家具生产商的降幅最为显著。

正如一位金属行业高管总结的那样，“这是我们连续第三个月销售业绩令人失望，而且目前没有任何迹象表明今年年底业绩会好转。”

工厂谨慎削减库存

制造商也开始更积极地削减库存，库存下降速度创一年来新高。虽然这可能有助于为本季度晚些时候的新订单腾出空间，但也凸显出市场对近期需求缺乏信心。客户自身的库存也异常低，反映出分销商普遍持观望态度。

订单积压也出现下降，凸显了工业活动的整体放缓。不过，一些分析师认为这种下滑可能具有建设性意义——如果消费者支出趋于稳定，工厂可能需要在2026年初之前再次提高产能，以补充货架库存。

政府停摆期间，经济学家转向私人数据

由于美国政府持续停摆导致官方经济数据延迟发布，投资者和政策制定者更加依赖诸如ISM报告等私营部门调查来获取信息。劳工部原定于本周五发布的月度就业报告预计将被推迟，因此制造业数据成为为数不多的可及时参考的指标之一。

然而，10月份的调查结果令人难以乐观。工厂似乎陷入了订单放缓、价格不稳定和供应挑战的困境——这些都是工业经济停滞不前的因素。除非需求回升或贸易政策趋于稳定，否则制造业的低迷状态可能会持续到明年。