如果没有比特币，以太坊和瑞波币会怎么样？

要点总结

• 比特币的急剧下跌往往会引发系统性传染，通过流动性和信心渠道拉低其他加密货币的价格。
• 在危机期间，市场倾向于将加密货币视为单一风险资产，而不是重视其个体效用，正如 BTC-ETH 和 BTC-XRP 之间的高度相关性所显示的那样。
• 相关性和贝塔系数分析对于量化以太坊和瑞波币对比特币表现的依赖程度至关重要。
• 监测相关性指标、使用衍生品和持有稳定或收益型资产可以帮助对冲与比特币相关的冲击。

比特币（BTC 107,422 美元）在加密货币市场的主导地位长期以来一直是加密货币周期的决定性特征。但如果比特币的主导地位减弱或价格暴跌 50% 会发生什么？在这种情况下，市值最大的两种加密货币——以太坊（ETH 3,717 美元）和瑞波币（XRP 2.41 美元）——将成为检验市场如何重组的关键案例。

本文解释了如何在比特币受到冲击时评估 ETH 和 XRP，衡量依赖性，评估风险并制定有效的对冲策略。

为什么比特币的主导地位如此重要

在传统的股票市场中，当一个行业中最大的公司遭遇挫折时，波纹影响立竿见影。规模较小的公司往往会贬值，因为它们依赖于行业领导者的生态系统、投资者信心、供应链联系和声誉。同样的道理也适用于加密货币：比特币扮演着“锚定资产”的角色。当比特币贬值时，整个市场都会失去稳定性和方向感。

从历史上看，比特币在加密货币市场市值中占据了很大的份额，这被称为“主导地位”指标。大多数山寨币，包括以太坊和瑞波币，都表现出了强劲的增长势头。相关性随着比特币价格的波动。

例如，在2025年10月10日关税公告发布后，加密货币市场经历了大规模的抛售潮，比特币价格大幅下跌。据CoinMetrics数据显示，在接下来的八天里，BTC与ETH的相关性从0.69上升至0.73，而BTC与XRP的相关性则从0.75上升至0.77。

这种明显的趋同现象证实，在宏观经济恐慌引发的流动性危机期间，山寨币并不会因为其各自的实用性而脱钩。诸如以太坊的交易量或瑞波币的机构采用率等指标在这种情况下几乎起不到保护作用。

相反，高度正相关性可以作为衡量系统性风险共享的经验指标。它表明市场将整个加密货币行业视为单一资产类别。这会放大比特币价格暴跌对以太坊和瑞波币的后续影响。

这意味着：如果比特币的市场份额下降或价格暴跌，以太坊和瑞波币不太可能各自独立波动。它们可能会受到以下两个渠道的影响：

流动性/结构性通道

与比特币相关的市场结构，包括衍生品、交易流动和投资者行为，都在减弱。比特币的大幅崩盘可能引发大规模清算，而追加保证金和连锁抛售正是造成这种清算的主要原因。这通常会导致巨额资金外流，波及所有加密资产，无论其基本面如何。它们下跌的原因很简单，因为它们共享相同的风险篮子。

情感频道

去中心化资产的崩溃动摇了整个加密货币行业的核心理念，削弱了投资者对加密货币长期生存能力的信心。随着恐惧情绪蔓延，投资者往往会转向更安全的资产，例如法定货币或其他加密货币。金子其结果是熊市长期持续，削弱了投资者对以太坊和瑞波币的投资热情。

如何衡量对比特币的依赖和风险

步骤 1：定义冲击情景

分析首先要选择一个可能发生的、影响巨大的比特币事件。这可能包括定义一个具体的价格冲击，例如比特币在30天内下跌50%，或者一个结构性转变，例如比特币的市场份额从60%下降到40%。

步骤二：量化依赖性

下一步是计算ETH、XRP和BTC之间的当前皮尔逊相关系数。该统计指标反映了这些资产每日收益之间的线性关系，为衡量它们之间的依赖性提供了一个基准。相关系数越接近+1，表明该山寨币与BTC的表现关联性越强。

步骤 3：估算即时价格反应

利用相关性数据，应用回归分析计算每种山寨币相对于比特币的贝塔系数（β）。贝塔系数估计比特币每变动一个单位，山寨币的预期价格变动幅度。这类似于传统金融中计算股票相对于标普500等基准指数的贝塔系数。

例如，如果 ETH 对 BTC 的 β 值为 1.1，并且定义的场景假设 BTC 下跌 50%，则隐含的 ETH 变动将为 -55% (1.1 × -50%)。

第四步：调整流动性风险和结构性风险

调整策略需要超越简单的贝塔系数计算，将关键的市场结构风险纳入考量。应分析交易量较小的交易所订单簿以评估流动性风险，同时必须评估高额衍生品未平仓合约的结构性风险和潜在的连锁清算风险。

例如，如果步骤 3 中隐含的 -55% 的跌幅因流动性不足而叠加，实际发生的损失可能再增加 10%，导致总跌幅达到 -65%。此外，还应审查未平仓合约和保证金头寸，因为高流动性可能导致亏损。杠杆作用可能通过连锁清算加速衰落。

如果比特币遭受重创，以太坊和瑞波币会发生什么变化？

在传统金融领域，标普500指数的暴跌或大型券商的突然倒闭往往会引发迅速且不加区分的避险情绪——这种现象被称为“金融传染”。加密货币市场也呈现出类似的动态，但速度更快，幅度更大，通常是由以比特币为中心的冲击引发的。

以往危机（包括FTX和Terra崩盘）的数据揭示了一个清晰的模式：比特币下跌时，其他加密货币通常也会随之下跌。比特币仍然是市场的主要风险指标。

在这种情况下，流动性往往会涌入稳定币，或者为了规避波动性资产的风险而完全退出市场。尽管以太坊受益于其强大的Layer-1功能，但它并非完全免疫；在市场承压期间，由于机构资本将两者都视为风险资产，其与比特币的相关性通常会增强。然而，以太坊的质押锁定机制和广泛的去中心化应用生态系统或许能够提供一个由功能驱动的支撑，从而在危机消退后帮助其更快地反弹。

另一方面，像 XRP 这样的资产面临更高的监管和结构性风险，且缺乏以太坊那样广泛的、天然的链上收益机制，因此可能受到不成比例的冲击。此类冲击往往会引发恶性循环，导致集体信心丧失超过代币本身的实用价值，进而引发整个市场的相关下跌。

如果比特币失去市场主导地位或价格下跌，如何对冲你的策略？

要对冲加密货币投资组合对冲比特币暴跌的风险，仅仅依靠基本的分散投资是不够的。系统性冲击表明，极端的相关性往往会抵消分散风险带来的好处。

探索衍生品

在市场极度恐慌时期，期货市场价格可能远低于现货价格。这为经验丰富的交易者提供了进行风险相对较低、非方向性套利的机会。他们利用市场低效性来对冲波动风险，而不是承担方向性的价格风险。

通过风险缓冲来分散投资组合

持有代币化黄金、实物资产（RWA）或法币支持的稳定币，以保值增值。当加密货币市场暴跌时，这些资产可作为流动性储备。

监测优势度和相关比率

追踪ETH和XRP与BTC的滚动短期相关性，可以作为分散投资收益正在消失的实时预警信号。它能确认何时需要立即采取对冲措施。

重新平衡至收益型仓位

将部分资产转移到质押、借贷或流动性池中，这些资产无论市场走向如何都能产生收益。稳定的收益有助于抵消估值损失并提高资产回收潜力。