以太坊现货ETF通过 衍生品市场预期分析
2024年5月23日，美国众议院以279票对136票通过《21世纪金融创新与技术法案》（FIT21），该法案由众议院共和党人推动，旨在建立一个监管美国加密市场的制度，设定消费者保护措施，并指定商品期货交易委员会（CFTC）为数字资产的主要监管机构及非证券现货市场的监管者。这一立法成就标志着加密行业在国会取得的重要进展。
该法案在众议院通过后将移交参议院，最终通过总统决定是否成为法律。此法案对那些因不确定的监管环境而受影响的非比特币加密货币尤其重要，有望减少当前许多加密货币面临的法律不确定性和监管风险。本文从CME持仓数据、期权市场期限结构及重要做市商对冲点位角度，分析并总结了ETH在衍生品市场中的市场情绪和方向。
主要观点
根据CME持仓量数据显示，ETH ETF通过前的持仓量变化与比特币ETF批准前后的变化相似。2023年10月，比特币ETF批准前CME的持仓量从7.16万枚增长至2024年1月12日批准后的13.82万枚，几乎翻倍。随后，市场进行了为期20天的调整，止盈了1.3万枚BTC，持仓量降至12.52万枚；2月4日后，又开始了一次主升，至3月22日达到17.61万枚的高点。
对于ETH CME持仓量，从5月20日的22.59万枚增长至5月23日的31.21万枚，显示出显著加仓现象。然而，这一时间跨度较短，表明机构对ETH ETF的押注并不积极，目前ETH CME持仓量仍处于上升趋势。
在期权市场上，ETH在4000美元附近存在期权做市商对冲带来的卖压，而3750美元附近的大量末日期权对冲买入压力已经被触及，目前主要对冲支撑下移到3500美元附近。从对冲角度来看，ETH波动范围可能在3500至4000美元之间，但如果有更多外部需求或供给出现，可能会突破这个对冲区间。
市场交易活动和预期
期权市场的期限结构和ETH/BTC的远期汇率显示出BTC在更长的期限内看涨情绪更为浓厚。根据Coinglass数据，期权市场的期限结构上，BTC整体呈现上升趋势，隐含波动率随到期时间增加而上升，意味着市场预期远端波动性会增加。而ETH则相反，市场对近期波动预期更强，远期隐含波动率逐渐回落，这意味着BTC依旧是市场长期交易的首选，但ETH近期的波动表现更令人期待。
根据Signalplus数据，从期权gamma level各个期限数据来看，ETH在4000美元附近存在至少5000个ETH的对冲卖压，而3750美元附近的大量末日期权对冲买入压力已经被触及，目前主要对冲支撑下移到3500美元附近。因此，从对冲角度来看，ETH波动范围可能在3500至4000美元之间，但如果有更多外部需求或供给出现，可能会突破这个对冲区间。
Gamma的影响
Gamma衡量的是Delta变化的速度。对于卖方而言，当标的资产价格上升时，卖出的看涨期权的Delta会变得更接近-1，增加了卖方的风险，因为他们需要在上涨的市场条件下进行更多的买入对冲。而当整体市场处于净买方，即gamma为正的头寸更多时，对冲主要以高卖低买为主，即ETH在4000美元的位置有较多的卖出现货进行对冲的需求。